【资料图】

（以下内容从东吴证券《非银金融行业点评报告：印花税减半征收，证券交易端迎重大利好》研报附件原文摘录）

事件： 2023 年 8 月 27 日，财政部公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。 同日， 证监会宣布自 9 月 8 日起将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至 80%。 此外，限制减持、 平衡一二级市场等政策也陆续落地。
复盘历史经验， 减征印花税短期内有望激活市场： 调降印花税的主要政策目标是维系证券市场宏观稳定，促进市场交易活跃度提升。从 1990 年至今， A 股证券交易印花税历经 7 次下调。从历次调整征收的政策效果来看， 减征印花税后市场反应较为迅速直接，短期内（一般为 1-2 周）政策具有提振市场信心和交易活跃度的刺激效应。以最近一次调降印花税为例， 2008 年 9 月 19 日证券交易印花税由双边征收改为单边征收，当日指数大幅上涨，上证、深证分别+9.46%、 +9.00%。
减征印花税充分让利市场，投资者获得感有望提升： 根据 2022 年全市场 A 股成交额（224 万亿元）测算，预计此次减征印花税将每年向市场让利 1,119 亿元，全市场投资者交易手续费用预计将下降 30%。预计伴随制度性交易成本下降，市场活力有望进一步得到激发。
利好频频落地，政策定力值得期待： 从中央提出“活跃资本市场，提振投资者信心”开始，监管积极作为，出台了一批建设性的措施，包括转融资利率的优化、结算备付金比例下调、证券交易经手费下调、阶段性收紧 IPO 节奏、降低融资融券保证金比例、规范股东减持行为等，这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。与此同时，监管层也在广泛征求活跃资本市场意见，政策的持续性已逐步印证。因此，我们有理由相信当前仍处于政策窗口期的初期，未来围绕投资端、融资端、交易端的改革力度仍然值得期待。
投资建议： 1）券商： 当前阶段证券板块基本面及政策面均有支撑，政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，投资端、融资端、交易端改革快马加鞭，后续政策力度依旧值得期待。从估值角度来看，截至 2023 年 8 月 25 日，证券板块估值 1.31xPB，历史分位数 7.85%，具备较高的性价比及安全边际，看好板块行情持续性， 建议配置头部券商或低位券商： ①投资端改革深化背景下，财富管理市场受益， 首推零售券商龙头【东方财富】。②行业整体杠杆率抬升预期下， 推荐【中信证券】、【中金公司(H)】， 建议关注【华泰证券】。 2）保险： 看好权益市场修复，保险资产端将受益，重点推荐【新华保险】、【中国人寿】。
风险提示： 1）市场交投活跃度持续下滑； 2）政策效果不及预期

相关附件